Главная » Услуги » Банк россии снизил ключевую ставку. Банк россии снизил ключевую ставку Определение и история введения

Банк россии снизил ключевую ставку. Банк россии снизил ключевую ставку Определение и история введения

Темпы инфляции замедляются быстрее прогнозов, а курс рубля демонстрирует устойчивость

Главным аргументом сторонников снижения ключевой ставки Банка России на заседании 24 марта является устойчивое замедление темпов инфляции до уровней, близких к целевым 4% на конец 2017 г. Исходя из среднесуточных темпов роста цен, по состоянию на 13 марта инфляция в годовом выражении опустилась до 4,4% с 4,6% в феврале и 5,0% в январе. Более того, месячные темпы роста цен в феврале (0,2%) оказались рекордно низкими за все время наблюдений с 1991 г., и более чем на 0,2 п.п. ниже значения, соответствующего целевой траектории Банка России. Динамика базового индекса потребительских цен, очищенного от влияния сезонных и административных факторов, также обнадеживает. В феврале он составил 100,2% м/м, а в годовом выражении - 105,0% против 105,5% в январе и 106,0% в декабре 2016 г. Таким образом, базовая инфляция за последние 2 месяца замедляется даже более быстрыми темпами, чем традиционный показатель.

Еще одним доводом в пользу смягчения ДКП уже на этой неделе может стать устойчивость курса рубля. Как мы и ожидали, валютные операции Минфина, которые ЦБ отмечал в качестве краткосрочных рисков для инфляции, пока не привели к ослаблению российской валюты. С момента начала их проведения – 7 февраля, рубль укрепился по отношению доллару США с 58,9 до 57,2 руб. за долл. несмотря на снижение цен на нефть на 7% до 52 долл. за барр. марки Brent. Отчасти этому способствовала позитивная реакция рынков на итоги мартовского заседания ФРС. Американский регулятор ожидаемо поднял целевой диапазон процентной ставки по кредитам овернайт на 0,25 п.п., до 0,75-1% годовых, но, вопреки опасениям инвесторов, не стал корректировать свои планы, предполагющие 2 оставшихся повышения ставок до конца года. Как сообщили Интерфаксу в пресс-службе ЦБ РФ, этот фактор также будет учитываться в обновленном прогнозе Банка России, на основании которого будет приниматься решение по ключевой ставке.

Дополнительным поддерживающим фактором для смягчения ДКП является снижение инфляционных рисков со стороны потребительского кредитования. По оценке ЦБ (опубликованной 17 марта в «Финансовом обозрении»), ожидаемое восстановление темпов прироста потребкредитования не будет препятствовать достижению Банком России цели по инфляции в 4% к концу 2017 г.

Однако оснований для сохранения ключевой ставки на уровне 10% у Банка России пока достаточно

Значительного смягчения риторики в официальных комментариях ЦБ, указывающего на возможность снижения ключевой ставки в марте, пока не происходит. Экспертами Банка России по-прежнему подчеркивается, что сильное влияние на происходящее замедление темпов роста цен оказывают временные факторы, основными из которых являются укрепление рубля и высокое предложение продовольствия. В обзоре, посвященному динамике потребительских цен в феврале, также отмечается происходящее ускорение роста цен производителей в ряде базовых отраслей (нефтяной промышленности, металлургии), которое может оказать негативное влияние на затраты и цены в экономике в целом.

Кроме того, инфляционные риски остаются высокими из-за инерционности инфляционных ожиданий населения, что подтверждается данными февральского опроса. Наблюдаемая населением инфляция выросла с 14,0% до 15,1%, а медианное значение ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев после снижения в течение 2 предыдущих месяцев поднялось на 1,4 п.п. до 12,9%, превысив уровень декабря 2016 г. (12,4%). Качественные оценки наблюдаемых темпов роста цен более позитивны: доля тех, кто считает, что цены за последний месяц выросли очень сильно, снизилась до минимума с середины 2014 г. Однако доля респондентов, считающих, что в 2017 г. инфляция окажется заметно выше целевого уровня в 4%, вернулась к уровню декабря 2016 г. (63%) после резкого снижения в январе. Как следствие, в февральском обзоре «Инфляционные ожидания и потребительские настроения населения» отмечается, что «связанные с этим проинфляционные риски требуют сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики».

Более того, первый зампред ЦБ К.Юдаева в интервью агентству Bloomberg в начале марта подчеркнула, что ожидания инфляции гражданами – это ключевой фактор, на который сейчас ориентируется регулятор, принимая решения по ставкам. Она также отметила, что снижение инфляции опережающими прогнозы темпами – еще не повод для смягчения ДКП, поскольку инфляционные ожидания населения еще очень далеки от «заякоривания» на целевом уровне 4%.

Относительную инерционность демонстрирует и рассчитываемый экспертами Банка России показатель трендовой инфляции. Оценка ее годовых темпов в феврале 2017 г. снизилась до уровня 7,0% с 7,2% в январе и 7,4% в декабре, т.е. на 0,4 п.п. за последние 2 месяца против 0,8 п.п. по показателю потребительской инфляции. Это указывает на то, что риски отклонения инфляции от цели 4% в конце 2017 г. сохраняются.

Мы также считаем, что у ЦБ нет веских причин торопиться со снижением ключевой ставки, поскольку смягчение монетарных условий вряд ли приведет к существенному ускорению процесса восстановления российской экономики. Стабильно невысокая безработица вблизи уровня 5,5% свидетельствует, что ее текущие проблемы носят структурный характер. К тому же умеренно жесткая денежно-кредитная политика, по оценке самого Банка России, оказывает и стимулирующее воздейтсвие на экономический рост, способствуя снижению макроэкономической неопределенности. Позитивные оценки аналитиков ЦБ, данные в последних обзорах, указывают на возможность улучшения прогнозов по росту экономики по итогам предстоящего заседания. В частности, в мартовском бюллетене «О чем говорят тренды» отмечается, что индексная оценка ВВП на 1 кв. 2017 г. была повышена до 0,6% к/к (с исключением сезонного фактора) с 0,4% к/к в прошлом месяце.

Наши прогнозы

В обзоре перед февральским заседанием ЦБ мы рассматривали снижение ключевой ставки в марте как базовый сценарий, но ужесточение риторики регулятора в опубликованном по его итогам пресс-релизе заставило нас пересмотреть свои прогнозы в пользу июня. Тогда Банк России отметил, что потенциал снижения ключевой ставки в 1 пол. 2017 г. уменьшился, а на последовавшей пресс-конференции глава ЦБ Э.Набиуллина заявила, что это с большей вероятностью произойдет во втором квартале, чем в первом. Таким образом, даже если большинство членов совета директоров Банка России посчитает целесообразным смягчение монетарных условий уже сейчас, более логичным исходом предстоящего заседания было бы «подготовительное» смягчение риторики. Саму же ключевую ставку можно будет снизить уже через месяц, на заседании 28 апреля.

Тем не менее, похоже, что не все представители ЦБ считают нужным откладывать данное решение. По мнению главы департамента ДКП Банка России И.Дмитриева, озвученному 15 марта в интервью Bloomberg, низкие значения инфляции являются для него поводом «предложить совету директоров в марте рассматривать среди прочих возможность снижения ставки».

Поэтому мы допускаем, что в качестве альтернативы ЦБ может пойти на «компромиссный» вариант снижения ставки на 25 б.п. Напомним, что по словам Э.Набиуллиной, февральское изменение сигнала «может означать и то, что ключевая ставка ЦБ может быть снижена меньшее количество раз, и то, что она может быть снижена на меньшую величину».

Однако переход к шагу в 25 б.п., на наш взгляд, выглядит преждевременным при текущей реальной ставке около 5,5%, и сопряжен с рисками запаздывания корректировки ДКП в случае ухода инфляции ниже цели ЦБ. Кроме того, сокращение шага с 50 до 25 б.п., скорее всего, потребует от регулятора более частого понижения ключевой ставки с ее текущего двузначного уровня.

Резюмируя вышесказанное, мы прогнозируем, что по итогам заседания 24 марта ключевая ставка с высокой вероятностью останется на уровне 10%, но если все же будет принято решение о ее снижении, то вряд ли больше, чем на 25 б.п. Сценарий же снижения ключевой ставки на 50 б.п. с учетом последовательного подхода регулятора к проводимой ДКП выглядит, на наш взгляд, очень маловероятным.

Долговой и валютный рынки

Котировки ОФЗ после февральского заседания ЦБ демонстрировали преимущественно боковую динамику, что, по-нашему мнению, во многом объясняется ужесточением риторики регулятора. Однако снижение темпов инфляции заставило многих участников рынка поверить в снижение ключевой ставки в марте и за последние 2 недели доходности ОФЗ опустились на 20-30 б.п. до 7,95-8,2% годовых.

На рост ожиданий по снижению ключевой ставки указывает динамика дисконта 3-месячного форварда на Mosprime-3m, который котируется уже почти на 50 б.п. ниже ее текущего значения, хотя еще в начале марта дисконт составлял 20 б.п. После ужесточения риторики ЦБ на февральском заседании рыночные ожидания относительно перспектив скорого снижения ставки снизились, что нашло отражение в индикаторах.

Полагаем, что произошедшее снижение доходностей ОФЗ является оправданным, поскольку, во-первых, оно отчасти является отражением глобальных тенденций и не выглядит чрезмерным на фоне других EM, а во-вторых, шансы на снижение ключевой ставки в первом полугодии действительно существенно подросли. Однако ее сохранение на прежнем уровне в пятницу может привести к временному росту доходностей ОФЗ на 5-10 б.п., который впоследствии можно будет использовать для открытия длинных позиций при условии смягчения риторики регулятора. Сценарий же снижения ключевой ставки на 25 б.п. будет, скорее, нейтральным для долгового рынка.

Поскольку мы не ожидаем большого роста волатильности по итогам заседания ЦБ на рынке рублевых облигаций, то и на валютном рынке, скорее всего, масштабных изменений не произойдет. В целом, сохранение ключевой ставки на уровне 10% фундаментально позитивно для рубля, но еще большую роль в его укреплении к доллару с начала года, по нашему мнению, сыграл сезонный рост продаж валюты экспортерами в условиях слабого спроса на импортные товары. В ближайшую неделю поддержку рублю будет также оказывать фактор налоговых выплат 27 и 28 марта, которые, по-нашим оценкам, составят 1,2 трлн руб. Но в перпективе нескольких месяцев риски роста курса долл./рубль достаточно высоки, поскольку он сейчас находится на 7-8% ниже исторических уровней по отношению к текущим ценам на нефть.

Ключевая ставка ЦБ РФ - это наиболее эффективный инструмент в области денежного обращения, который стал применяться в стране с 2013 года. Целесообразность его внедрения была обусловлена тем, что ставка рефинансирования в современных условиях потеряла свою актуальность. Ключевая ставка показывает минимальную плату, за которую главный банк готов кредитовать игроков рынка кредитования на срок 1 неделю. Также она служит ориентиром максимального процента, по которому регулятор может принять у банков деньги, размещенные населением в депозиты.

Размер ключевой ставки на сегодня равен 7,75% годовых (2019 год).

На очередном собрании 14 декабря 2018 года Совет директоров ЦБ РФ решил повысить значение ставки на 0,25 п.п., т.е. с 7,50% до 7,75%. Это второе повышение ставки за 2018 год.

Представители ЦБ РФ отмечают, что видят пространство для повышения ключевой ставки во втором полугодии 2018 года. Экономическая активность на отечественном рынке вполне вписывается в ранее составленный прогноз.

Экспертами Банка России были проанализированы следующие факторы:

Поведение инфляции.
Умеренная монетарная политика.
Экономическая активность.

Остановимся на каждом факторе подробнее.

Поведение инфляции

На сегодняшний день процесс обесценивания денежных средств постепенно сокращается в соответствии с прогнозом, который ранее представил регулятор. В частности, на его динамику влияет ряд факторов, носящих сезонный характер, а именно:

снижение темпов прироста цен как по продовольственным, так и по непродовольственным товарам (в октябре 2016 года этот показатель уменьшился на 0,5 % годовых);
повышение цен на энергоресурсы (действующая цена на энергоносители выше прогнозной);
инвестиционная привлекательность отечественного народного хозяйства для иностранных инвесторов (в первую очередь вложения средств осуществляются в ключевые отрасли: нефтяной сектор, транспорт и логистику);
получение хорошего урожая (снижает рост цен на продовольственные товары).

В сфере домашних хозяйств пока нет источников повышенного риска роста инфляции. В их основе функционирования лежит сберегательная модель поведения. Реальный доход населения к концу года показал тенденцию к росту, что благоприятно отразилось на оживлении потребительского спроса на все группы товаров.

Умеренная монетарная политика

Благодаря снижению инфляционных рисков регулятор может оставить ключевую ставку на том уровне, который позволит повысить активность на рынке кредитования. Получая деньги под небольшой процент, банки снижают ставки по потребительским кредитам, что позволяет им нарастить кредитный портфель. В то же время, выдача заемных средств под небольшой процент уменьшает долговую нагрузку населения, что приводит к сокращению проблемных активов в кредитных портфелях кредиторов.

Экономическая активность

Российская экономика перешла из стадии упадка к стадии восстановления. Сократилось снижение ВВП. Также стратегическим планом на 2017 год является импортозамещение. Стоит отметить, что оживление экономики не является однородным по отраслям. Есть сферы народного хозяйства, которые смогли выйти из кризиса быстрее и с минимальными потерями, это:

транспорт;
атомная промышленность;
химическая промышленность и т.д.

Примечательно, что темпы роста наблюдаются и в высокотехнологических отраслях. Оживление деловой активности можно заметить и в сфере услуг, обслуживающей микро, малый, средний и крупный бизнес.

Прогнозы на ближайшие годы

По прогнозу экспертов Банка России экономический рост в стране в 2017 году будет невысоким. В среднем он составит 0,85-1%. Более оптимистичные показатели возможны в 2018 -2019 гг. Отметим, что при составлении прогнозного плана развития цена за 1 баррель нефти принималась в размере 40 рублей, а безработица - на прежнем невысоком уровне.

C учетом темпа обесценивания денег и состояния реального сектора народного хозяйства следующее собрание экспертов примет решение, снизить значение идентификатора на следующий период или оставить его на прежнем уровне.

Ставка рефинансирования и ключевая ставка: в чем разница?

Чтобы понять, чем отличаются эти идентификаторы монетарной политики, нужно обратиться к истории их возникновения. Ключевая ставка стала применяться лишь с 2013 года. До нее роль главного инструмента регулирования денежного обращения в стране выполняла ставка рефинансирования (учетная ставка), которая впервые была введена в 1992 году. Она характеризовала годовой процент по кредитам, выданным Банком России отечественным игрокам рынка кредитования. На сегодняшний день ей отводится второстепенная функция, в основном она используется при исчислении пени и штрафов.

Наиболее наглядным примером, когда ставка рефинансирования служила инструментом денежного обращения, является 1998 год. За этот год ее значение подымалось несколько раз. Таким действиями регулятор стремился повысить инвестиционную привлекательность государственных ценных бумаг. Однако, экономический кризис показал, что такое мероприятие не является эффективным. В результате было принято решение уменьшить ставку рефинансирования и пересмотреть комплекс мероприятий в рамках монетарной политики в России.

Функции ставки рефинансирования на текущий период

Сейчас эта ставка выполняет 3 основных функции:

Используется для исчисления пени и штрафов по налогам и иным обязательствам. Например: несвоевременная уплата налогов может привести к начислению пени в размере 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просроченного платежа. Также при неисполнении работодателем обязательств перед своим персоналом (несвоевременная выплата оплаты труда, больничных, отпускных и иных компенсационных выплат) ему грозит штрафная санкция в размере 1/300 учетной ставки за каждый день просрочки.
Применяется для исчисления налогов по депозитам. Если годовой процент по рублевому вкладу превышает на 5% ставку рефинансирования, то вкладчик должен уплатить НДФЛ с величины превышения. Что касается вкладов в иностранной валюте, то разница между доходностью по ним и ставкой рефинансирования должна составлять 9%. (Более подробно читайте в статье .)
Определение ставки по займам, по которым не был установлен процент. В этом случае он равен ставке рефинансирования на дату заключения договора.

О ключевой ставке

Ключевая ставка оказывает большое влияние на экономическую систему страны. Она формирует потенциальный объем кредитования, который кредиторы смогут предоставить частным лицам и бизнесу. Это наиболее эффективный инструмент корректировки инфляционных процессов. При высоком темпе роста обесценивания денег в стране регулятор повышает идентификатор. В результате банки вынуждены брать у ЦБ РФ заемные деньги под более высокий процент. Стремясь получить прибыль, они увеличивают ставки по кредитным продуктам. Однако, растут проценты и по депозитам. Таким образом, рассмотренная ситуация выгодна при сберегательной модели поведения частных лиц и компаний. Кредитные средства обходятся дорого, поэтому покупательский спрос сокращается, что приводит к уменьшению инфляции.

Полезно знать! Максимальное увеличение ключевой ставки зафиксировано в 2014 году. В этот период она повысилась на 70%, достигнув 17% годовых. Это вынужденная мера в связи с тем, что на валютном рынке проходило много спекулятивных операций, которые привели к укреплению доллара и ослаблению российской валюты. В результате банкам был ограничен доступ к краткосрочному кредитованию, что привело к улучшению конъюнктуры рынка.

Если экономика находится в стадии застоя, то ключевая ставка уменьшается. Это стимулирует банки снижать проценты по кредитам для частных лиц и бизнеса. В результате, деловая активность в народном хозяйстве повышается.

В таблице 1 представлены основные отличия инструментов денежно-кредитной политики.

Таблица 1.

Важно! С 2016 года ставка рефинансирования не устанавливается, соответствующее значение на сайте ЦБ РФ не публикуется. Она приравнена к ключевой ставке на соответствующую дату. В соответствии с Постановлением Правительства РФ этот показатель аннулируется во всех нормативно-правовых документах.

Сравнительный анализ ключевой ставки в России и в других странах мира

По ключевой ставке все страны мира можно разделить на государства с высокой ставкой и низкой. Ко второй группе относится всего 40 стран. Как правило, это европейские государства, Япония и США.

Низкая ставка означает, что реальный сектор экономики страны «работает» за счет собственных денег. В этом случае уменьшаются проценты по кредитным программам, соответственно, заемные средства становятся более доступными. Однако, при низкой ставке банки не всегда готовы предоставить заемные средства из-за недостатка пассивов. Это вызвано тем, что уменьшается доходность по вкладам, и население принимает решение перейти от сберегательной модели поведения к потребительской.

Другая сторона медали заключается в том, что дешевые кредитные средства приводят к повышенному потребительскому спросу. Отечественная экономика не в силах его полностью удовлетворить, соответственно, расширяются объемы импорта. Это не совсем выгодно для страны, поскольку из-за низкой конкуренции может серьезно вырасти инфляция.

В мире господствует американская система на основе доллара. Примечательно, что ключевая ставка США остается самой стабильной, она практически не менялась с 2008 года. Низкая ставка Федеральной Резервной Системы выгодна и для России, поскольку многие представители бизнеса даже в период экономических санкций берут кредиты в иностранных банках. Это позволяет внедрять в жизнь инвестиционные проекты с минимальными затратами, так как в развитых странах в 5-6 раз ниже, чем в России.

Отдельно стоит рассмотреть ключевую ставку в Китае, являющимся наиболее значимым партнером для нашей страны. Здесь ключевая ставка подразделяется на 2 категории: ставка на депозиты и ставка на кредитование. В связи с замедлением роста ВВП Китай в 2015 году принял решение еще раз снизить ставку на кредитование до 4,3%.

На рисунке 1 представлены 7 стран с наиболее низкими ключевыми ставками.

Анализ стран с наиболее низкими ключевыми ставками за 2014 год, %

Рисунок 1

Анализ показывает, что к странам с наиболее низкими ключевыми ставками относятся развитые государства мира. Здесь на протяжении длительного периода времени наблюдается тенденция уменьшения идентификатора денежно-кредитной политики. В Дании и Швеции тенденция к снижению привела к тому, что ЦБ стал выдавать деньги коммерческим банкам совершенно бесплатно.

На рисунке 2 представлены страны с наиболее высокими процентными ставками.

Анализ стран с наиболее высокими ключевыми ставками за 2014 год, %

Рисунок 2

В этот рейтинг периодически попадает Россия. Западные эксперты считают, что проценты за пользование заемными средствами в нашей стране являются ростовщическими. Они препятствуют развитию реального сектора экономики. Бизнес вынужден искать пути получения дешевых денег за пределами страны, что неблаготворным образом сказывается на финансовом рынке.

Ключевая ставка - это важный показатель, оказывающий влияние на состояние отечественной экономики. Его снижение станет обоснованным лишь при повышении конкуренции и увеличении темпов роста производства. Проводимая денежно-кредитная политика в стране является умеренной. По прогнозам экспертов Банка России в 2017 году появится возможность снизить ключевую ставку для оживления отечественной экономики.

Российским банком было решено оставить основную ставку. В две тысяча пятнадцатом году инфляция продолжала снижаться. Потребительские цены возросли на 15 процентов. Затем произошло снижение месячной инфляции из-за благоприятной конъюнктуры на аграрном рынке. Номинальные доходы граждан постепенно росли. Годовая инфляция стала снижаться, потому что стали, резко расти потребительские цены, но это проистекало медленно не так как прогнозировалось.

Будет ли возможность для сохранения рублевых сбережений

Воздействие на цены сдерживается за счет умеренно жестких денежных кредитных условий. Рост денежных масс увеличивался быстрее, но, не доходя до самого высокого состояния. Депозитные и кредитные ставки снижались в связи с принятыми до этого решениями ЦБ, чтобы снизилась ключевая ставка. Таким образом, уровень депозитных и кредитных ставок дает возможность сохранять рублевые сбережения и сохранять высокую долговую нагрузку с повышенными требованиями к заемщикам, и кредитование приобретает низкий темп.

Предварительные статистические оценки показывают, что сокращение ВВП снизилось. Промышленное производство с инвестициями стало снижаться медленнее, только вместе с этим стал быстро сокращаться потребительский спрос. Появились негативные демографические тенденции, образовался низкий уровень безработицы. После того как стала снижаться реальная заработная плата и стала расти неполная занятость, рынок стал подстраиваться к новым обстоятельствам.

На что могут надеяться потребители

В ближайшее время сохранятся текущие тенденции. Доходы граждан станут возрастать, низкими темпами и розничным кредитованием будет сдерживание потребительских расходов.

Слабый фон инвестиционной активности сохранится из-за неопределенности в экономике. Сдерживание инвестиционного спроса произойдет замещением внешнего источника инвестирования, внутренним источником, так как российский финансовый рынок обладает узостью, а компании имеют высокую долговую нагрузку. Некоторая поддержка инвестиций была оказана с государственными мерами. Неблагоприятная конъюнктура на мировом товарном рынке повлияла на уменьшение стоимости экспортной массы. Только со слабым внутренним спросом значительно снизился стоимостный импортный объем. Поэтому в данной сфере пока остается все в положительном состоянии.

Прогнозы Банка России

Как будет в дальнейшем развиваться экономическая ситуация, зависит от того, с какой скоростью экономика будет адаптироваться к внешним шоковым событиям. Российский Банк прогнозирует, что будут постепенно смягчаться внутренние финансовые условия, снизится долговая нагрузка, и улучшатся деловые настроения к 2017 году. Таким образом, можно будет, надеется, что восстановится инвестиционная и производственная активность. Таким образом, доходы граждан повысятся, и активируется потребительский спрос к две тысяча восемнадцатому году. ВВП будет снижаться медленнее уже в этом году. Экономический рост будет иметь один процент.

С начала этого года будет снижение годовой инфляции, из-за высоких показателей две тысяча пятнадцатого года. Внешнеторговые ограничения с Турцией не будут значительно влиять на потребительские цены. Данные ограничения могут повысить инфляцию в начале 2016 года. Снизится годовая инфляция в последующие два года из-за слабого потребительского спроса с умеренно-жесткими денежно-кредитными условиями. Из-за того, что потребительские цены будут медленно расти, начнут снижаться инфляционные ожидания.

Российский банк прогнозирует, что потребительские цены будут возрастать с большим темпом. С проведенной денежно-кредитной политикой потребительские цены возрастут на шесть процентов.

Если в дальнейшем будет ухудшаться внешнеэкономическая конъюнктура и будут сохраняться цены на нефтепродукты, будет медленно расти китайская экономика, то могут возникнуть инфляционные риски. Также если снизится инфляция, то инфляционные ожидания могут не сохранить повышенный уровень долгое время. Придется пересмотреть темпы на последующие годы, отрегулировать тарифы и цены с индексациями бюджетных выплат. Данная информация взята из источника ЦБ РФ.

Ключевая ставка является одним из важнейших индикаторов экономического состояния страны. Неудивительно, что новость о ее снижении была воспринята положительно банками и предпринимателями. Последнее заседание Совета директоров Банка России прошло 6 сентября 2019 года. В его ходе было решено уменьшить значение показателя на 0,25% и это третье понижение за год. В 2019 году она была понижена трижды. Это значит, что на текущий момент ключевая ставка ЦБ в 2019 году равна 7,00%. Впервые, с декабря 2014 года, регулятор повысил ключевую ставку в 2018 г. и понизил её трижды только в 2019 году.

Ключевая ставка: понятие, значения

Под ключевой ставкой понимается минимальное значение %, под который ЦБ РФ готов выдать коммерческим финансовым организациям кредит с длительностью 7 дней. Это же понятие используется для определения максимально возможного % по депозитам, открываемым коммерческими банками в Банке России.

Отсюда можно сделать вывод, что ключевая ставка напрямую влияет на значение процентной ставки по выдаваемым кредитам и оформляемым депозитам во всех коммерческих банках страны.

Примечательно, что , опустились за год второй раз до 7,25% с 7,5% через полтора месяца после предыдущего снижения. До 7,75% годовых изменялось в шестой раз за 2017 год в конце года, ранее 8,25% годовых изменялось в пятый раз в Октябре 2017 года, 8,5% годовых было принято 15 сентября 2017 года и ранее 9% 16 июля 2017 года и изменилось через 2 месяца, 9,25% годовых принятое 28 апреля 2017 года и 9,75% годовых принятое ЦБ РФ 24 марта 2017 года продержались около месяца, а ранее равное 10%, действовало больше полугода (с 19 сентября 2016 года по 26 марта нынешнего года).

ЦБ РФ не исключает, что на следующем заседании ключевая ставка вновь может быть понижена. Но чем же обусловлено такое решение? Почему ключевая ставка изменяется уже третий раз в этом году?

Факторы, поспособствовавшие изменению

Главный аргумент – инфляция снижается быстрее, чем это предполагалось. Происходит рост экономической активности. Даже размеры инфляционных рисков пошли вниз, оставаясь при этом на довольно высоком уровне.

Прошлое принятие решения о снижении ключевой ставки является частью денежно-кредитной политики страны. Жесткие рамки позволят быстрее снизить уровень инфляции. Плановое ее значение на конец текущего года – 4%. Аналитики просчитались: они лишь отмечали, что ЦБ намерен изменить риторику в сторону потенциального повышения ставки, но не повышать ее вовсе.

Существует ряд объективных причин, обусловивших снижение ключевой ставки ЦБ в 2017 году. Но их нужно рассматривать более подробно.

Изменение инфляции в 2017 году

Как уже было сказано, уровень инфляции снижается с большей скоростью, нежели ожидалось. Такой вывод был сделан в связи с оценкой прироста потребительских цен. Значения ее таковы:

на январь – 5%;
на 20 марта – 4,3%;
в третьем квартале еще понизились;
летом при росте экономики продержалась на уровне 4%.

иностранные инвесторы так же активно вкладывают собственные средства в российские предприятия;
стоимость нефти оказалась выше, чем ожидалось;
размер страховой премии за риск уменьшился;
хорошая урожайность прошлых годов позволила сельским угодьям сделать достаточные запасы продукции, что позволило существенно замедлить инфляцию в этой сфере, как следствие, упали и цены на товары данного сегмента.

И все же, сберегательная модель поведения пока еще преобладает в российском обществе. Есть тут и другие положительные моменты: заработная плата увеличивается не только реально, но и номинально, то есть растет ее покупательная способность.

Замедление инфляции должно снизить инфляционные ожидания населения и представителей предпринимательства. Что это означает? Что люди не будут стремиться покупать как можно больше товаров, а предпочтут открывать вклады, инвестировать средства в бизнес.

Изменения денежно-кредитной политики

Тенденция использования довольно жесткой кредитной политики необходима хотя бы потому, что это положительно повлияет на склонность граждан сберегать свои средства, а не тратить их из-за роста инфляции.

Планируется также снижение значения процентов в банках, что предрасположит людей оформлять кредиты. Хотя в большей степени это касается надежных и платежеспособных заемщиков. В остальном же планируется смягчение условий кредитования.

Ранее Минфин производил закупку иностранной валюты с целью положительно воздействовать на соотношение курса рубля. Правда, это не дало существенного результата. Зато инфляционные риски в краткосрочном периоде не были повышены в ходе этой операции.

Быстрый рост экономической активности населения

Экономическая динамика в стране получает все больше положительных моментов. Решительнее настроены владельцы сельских хозяйств и простые предприниматели. Есть и другие факторы, указывающие на рост экономической активности:

рост ВВП;
рост инвестиций в российскую экономику со стороны иностранных граждан;
увеличение объемов промышленного производства;
стабильное значение уровня безработицы;
рост реальной заработной платы, что увеличивает спрос на товары.

ЦБ РФ высказывает положительное мнение и относительно дальнейшего роста ВВП не только в 2017, но и в 2018, 2019 годах в среднем на 1–2%. И эта оценка сделана на основе прогноза снижения цен на нефть. Отмечается, что позитивные тенденции будут укрепляться со временем, а вовремя производимые структурные преобразования должны этому поспособствовать.

Инфляционные риски

Произошло объективное снижение рисков того, что инфляция к концу текущего года не будет превышать 4%. Но есть предположение, что текущее значение может укрепиться на довольно длительный период времени, что будет мешать быстрому развитию экономики, но рост экономики сейчас стабильный.

Текущие риски больше связаны не с ситуацией в стране, а с тем, что инфляционные ожидания не будут снижаться – люди по инерции будут бояться сберегать и вкладывать.

Инфляционные риски подпитываются еще и волатильностью (изменчивостью) мировых рынков – товаров и денег. Снизить их позволит кредитно-денежная политика страны, а впоследствии она поспособствует снижению и закреплению инфляции.

Что ждать дальше? По прогнозам ключевая ставка ЦБ в 2019 году еще может измениться. Не зря новые заседания проходят уже несколько раз за год. Далее будут рассмотрены и другие вопросы денежно-кредитной политики страны.

Следующее заседание Банка России по ключевой ставке состоится 15 декабря 2017 года. Чего ожидать инвесторам от декабрьского заседания ЦБ РФ по монетарной политике?

Прогнозы по ставке

Согласно консенсус-прогнозу, на заседании 15 декабря Банк России сохранит процентную ставку без изменений на уровне 8,25%. Центробанку потребуется "передышка", чтобы оценить изменяющуюся внешную и внутреннюю конъюнктуру.

На заседании 27 октября регулятор понизил ставку на 0,25 базисных пунктов с 8,5% до 8,25%. ЦБ считает, что инфляция по-прежнему остается вблизи 4%, а ее отклонение вниз от прогноза связано главным образом с временными факторами. Банк России также отмечает рост экономики РФ.

Правда, некоторые экономисты настроены оптимистично и готовятся к следующему снижению уже в декабре.

Главный экономист по России и СНГ банка ING Дмитрий Полевой:

ЦБ РФ изменил свою прежнюю формулировку о возможном снижении ставок в ближайшие два квартала на заявление о том, что "он оставляет открытой возможность дальнейшего сокращения ставок на своих предстоящих встречах". Инфляция ожидается около 3% в 2017 году по сравнению с 3,5-3,8% ранее, но все еще около 4% в 2018 году, как и раньше. Прогноз роста ВВП не изменился. В целом, ЦБ остается очень осторожным, придерживаясь своего прогноза возврата инфляции к уровню 4% в 2018 году, несмотря на лучшие, чем ожидалось, недавние тенденции инфляции

По оценкам ING, ЦБ РФ может снизить ключевую ставку на 25 б. п. в декабре 2017 года и затем еще на 100 б.п. в 2018 году до 7% годовых.

Главный экономист по России и СНГ "Ренессанс Капитала" Олег Кузьмин:

У эффекта от каждого решения ЦБ по ключевой ставке есть временной лаг от 6 до 18 месяцев. "Поэтому решение по ключевой ставке падает все в общую копилку снижения ставок на фоне низкой инфляции, что повлечет за собой снижение кредитных ставок и депозитных ставок, возможно, потом

Мы думаем, что ЦБ окончит текущий цикл денежно-кредитной политики и перейдет к обещанной нейтральной политике, как он сейчас пообещал по второй половине следующего года, и это будет ставка 7% или 7,25%, а потом ставка там останется на какой-то длительный период времени

По прогнозу "Ренессанс Капитала", ЦБ РФ снизит ключевую ставку в декабре на 25-50 б. п. с текущих 8,25%, а затем еще на 100 б.п. в 2018 году.

ЦБ меняет риторику?

"Инфляционные ожидания остаются повышенными. Их снижение остается неустойчивым и неравномерным. Среднесрочные риски превышения инфляцией цели преобладают над рисками устойчивого отклонения инфляции вниз. С учетом этого Банк России продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике постепенно", - подчеркивает ЦБ.

Важно, что впервые за последние годы в комментарии изменилась формулировка - ранее ЦБ постоянно говорил о необходимости "сохранения умеренно-жесткой денежно-кредитной политики", теперь же он намерен "постепенно переходить от умеренно-жесткой ДКП к нейтральной". Напомним, ранее Банк России называл диапазон нейтральной ключевой ставки 6,5-7% (при устойчивой инфляции в 4%), глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что он может быть достигнут в 2019 г.

Банк России при принятии решений по ставке будет оценивать баланс рисков существенного и устойчивого отклонения инфляции вверх и вниз от цели, а также динамику экономической активности относительно прогноза. Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

По материалам ТАСС, Интерфакс, Финанс.ру